Индекс VIX: почему «индекс страха» молчит, пока акции падают

Что такое VIX. Это индекс Cboe, который показывает, какие колебания S&P 500 рынок ждёт в ближайшие 30 дней. Cboe считает его по ценам опционов на S&P 500. Опцион: контракт, который даёт право купить или продать актив по заранее оговорённой цене. Чем дороже такая защита, тем выше VIX. Поэтому его и зовут индексом страха. Cboe подчёркивает: это взгляд вперёд, а не подсчёт того, как рынок дёргался раньше.

Что случилось. По данным CNBC, акции закончили худшую неделю с июня. В пятницу, 30 октября, VIX на время поднялся до максимума с апреля, но быстро откатился и закрылся на 19,4. S&P 500 при этом потерял почти 2%.

Почему это странно. Аналитик SpotGamma Brent Kochuba назвал рост на 2,2 пункта «относительно сдержанным». По его расчётам, по 126 распродажам с 2018 года VIX должен был вырасти ближе чем на 2,6 пункта. Разница небольшая, но по этой оценке реакция была слабее обычной.

Что видно в опционах. Managing director Nomura Charlie McElligott пишет, что опционы пут на S&P 500 вне денег «сейчас не хватают наперегонки». Пут даёт защиту от падения, а «вне денег» значит, что цена исполнения далеко от текущей. В индексе Nasdaq 100, по данным Kevin Davitt из Nasdaq, опционы пут с ценой исполнения на 20-50% ниже рынка после распродажи 16 октября стали дороже по волатильности. Защиту покупали выборочно.

Одно из объяснений. Управляющие могли просто продавать акции, а не страховать их. По данным брокерского бизнеса Morgan Stanley для фондов, общий валовой объём вложений в акции у активных long-short управляющих (тех, кто держит и покупки, и короткие позиции) упал на 8% от недавнего пика. Это самая большая просадка минимум за десять лет. Zed Francis, CIO Convexitas, считает это главной причиной тихой волатильности: у кого ближе к наличным, тому хеджироваться незачем.

Как это читать. Низкий VIX не обещает спокойного рынка. Он говорит о размере ожидаемых колебаний, а не о направлении. Если часть денег уже ушла из акций, VIX может реагировать слабее обычного. Это наш вывод, не прогноз.

Где смотреть. Текущее значение индекса: https://freekonomist.com/stocks/vix/ . Что думают известные трейдеры: https://freekonomist.com/crowd/ . Это обзор, а не совет.

Подтверждённые факты

• Акции США закончили худшую неделю с июня; в пятницу S&P 500 упал почти на 2%.^[1]
• В пятницу VIX на время поднялся до максимума с апреля, быстро откатился и закрылся на 19,4; рост составил 2,2 пункта.^[1]
• Brent Kochuba из SpotGamma назвал рост «относительно сдержанным»; по его анализу 126 распродаж с 2018 года, VIX должен был вырасти ближе чем на 2,6 пункта.^[1]
• По данным Kevin Davitt из Nasdaq, опционы пут на Nasdaq 100 с ценой исполнения на 20-50% ниже рынка после распродажи 16 октября стали дороже по волатильности.^[1]
• Charlie McElligott из Nomura пишет, что опционы пут на S&P 500 вне денег «сейчас не хватают наперегонки».^[1]
• По данным брокерского бизнеса Morgan Stanley для фондов, общий валовой объём вложений в акции у активных long-short управляющих упал на 8% от недавнего пика, это самая большая просадка минимум за десять лет.^[1]
• Zed Francis, CIO Convexitas, считает резкое сокращение позиций у long-short главной причиной тихой подразумеваемой волатильности.^[1]
• Cboe: VIX это оценка ожидаемой волатильности S&P 500 на основе цен опционов, она показывает ожидаемые колебания на следующие 30 дней.^[2]
• Cboe: VIX смотрит вперёд, в отличие от реализованной волатильности, которая измеряет прошлые цены.^[2]

Последствия

• ПодтвержденоVIX отражает ожидаемые колебания S&P 500 на 30 дней вперёд, а не прошлые.
• ПодтвержденоТихий VIX при падении акций совместим с тем, что управляющие сокращают позиции вместо покупки опционов. Так объясняет Convexitas.
• Наш выводНизкий VIX не гарантирует спокойствия и ничего не говорит о направлении цены. Это наш вывод.
• Наш выводЕсли защиту начнут покупать массово, VIX может отреагировать резче. Это наш вывод, не прогноз.

Пока неизвестно

• Верно ли объяснение про сокращение позиций
• Начнут ли инвесторы покупать защиту от падения
• Как VIX поведёт себя на следующей распродаже

Кого касается

США, Мир. Те, кто следит за американским рынком акций и хочет понимать, что значит индекс страха

Источники

1. CNBC: Wall Street's Fear Index is doing something strange. Here's what it means for stocks 2 ноября 2026 г. · СМИ
2. Cboe: Cboe VIX FAQ · официальный